美股股票做空的杠杆美欧12月或降息——海外经济政策跟踪

发布日期：2024-12-31 16:01点击次数：154

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（本文作者梁中华，海通证券首席宏观分析师；王宇晴、贺媛，海通证券宏观分析师）

·概要 ·

全球大类资产表现。上周（2024.11.22-2024.11.29），全球大类资产价格中，主要经济体股市涨跌互现。上证综指领涨1.8%，标普500和恒生指数分别上涨1.1%、1.0%，日经225指数下跌0.2%；COMEX铜上涨1.4%，伦敦金现和IPE布油期货价格分别下跌2.4%和3.1%；10年期美债收益率较前一周回落23BP至4.18%，国内10Y国债期货价格上涨0.15%；美元指数较前一周下跌1.6%，报收105.8，日元升值，美元兑日元收149.8，人民币小幅升值，美元兑人民币汇率收7.2。

经济：美国方面：10月，美国个人可支配收入和消费支出同比均有所回升，PCE和核心PCE价格指数同比有所反弹。房地产市场方面，10月新房销售大幅回落，9月美国标普/CS房价指数同比持续回落。生产方面，10月美国耐用品新订单同比增速扭负转正，核心资本品新订单同比也有所回升。

通胀预期回落。截至11月29日，美国5年期通胀预期为2.33%，较前一周回落10BP，10年期通胀预期较前一周小幅回落8BP至2.26%。降息预期回升。截至11月29日，市场预期美联储12月降息25BP的概率由前一周的52.7%上升至66.0%，不降息的概率降至34.0%。此外，市场预期2025年总降息幅度由前一周的25BP回升至50BP，其中3月和9月各降息25BP。

欧洲方面，11月欧元区HICP同比回升，核心HICP同比与10月持平。11月欧元区19国经济景气指数小幅回升；10月欧盟28国粗钢产量同比上升。

政策：美联储12月或降息；欧央行官员表态偏鸽，12月或降息，部分官员认为降息需稳步进行；日央行行长表示薪资是日央行潜在加息的关键因素；新西兰联储降息50BP；韩国央行降息25BP；尼日利亚央行加息25BP。

风险提示：海外货币政策调整超预期。

美国：居民收支仍具韧性

上周（2024.11.22-2024.11.29），全球大类资产价格中，主要经济体股市涨跌互现。其中，上证综指领涨1.8%，标普500和恒生指数分别上涨1.1%、1.0%，日经225指数下跌0.2%。发达市场股票指数涨幅（0.8%）高于新兴市场股票指数（-0.9%）。

大宗商品价格涨跌互现，COMEX铜上涨1.4%，南华商品指数上涨0.5%，标普-高盛商品指数下跌2.0%，伦敦金现和IPE布油期货价格分别下跌2.4%和3.1%。债市方面，10年期美债收益率较前一周回落23BP至4.18%，主因实际利率回落。国内10Y国债期货价格上涨0.15%。外汇市场方面，美元指数较前一周下跌1.6%，报收105.8，日元升值，美元兑日元收149.8，人民币小幅升值，美元兑人民币汇率收7.2。

居民收支均有所回升。10月美国个人可支配收入同比增长5.1%，较9月上升0.3个百分点；环比增长0.7%，高于市场预期的0.3%。10月美国个人消费支出同比增长5.4%，较9月回升0.1个百分点；环比增长0.4%，与预期持平。整体来看，美国居民收入仍具有较强韧性。

PCE和核心PCE价格指数同比均回升。10月美国PCE价格指数同比增长2.3%，较9月回升0.2个百分点，与市场预期持平；核心PCE同比上升2.8%，较9月上升0.1个百分点，同样符合市场预期。

新房销售明显回落。10月美国新房与成屋销售有所分化。新建住房销售61万套，较9月明显回落12.8万套，同比增速为-9.4%，较9月回落15.7个百分点；相比之下，成屋销售同比增长2.9%，较9月回升6.6个百分点。

房价同比继续回落。9月美国标普/CS房价指数为333.6，同比增长4.6%，较8月回落0.6个百分点，增速已连续6个月回落。

耐用品新订单同比转正。10月美国耐用品新订单同比增长2.0%，较9月回升6.1个百分点，或与去年10月基数较低有关；环比增长0.4%，较9月回升1.3个百分点。其中，核心资本品制造业新订单同比为0.6%，较9月回升近0.8个百分点。

通胀预期回落。截至11月29日，美国5年期通胀预期为2.33%，较前一周回落10BP，10年期通胀预期较前一周回落8BP至2.26%。

降息预期回升。截至11月29日，市场预期美联储12月降息25BP的概率由前一周的52.7%上升至66.0%，不降息的概率降至34.0%。此外，市场预期2025年总降息幅度由前一周的25BP回升至50BP，其中3月和9月各降息25BP。

欧洲：通胀增速有所回升

HICP同比回升。11月欧元区HICP同比增长2.3%，较10月回升0.3个百分点，符合市场预期；核心HICP同比增长2.7%，与10月持平，略低于市场预期的2.8%。HICP同比的回升或主要受能源价格带来的通胀紧缩效应逐渐减弱影响，整体来看欧元区通胀或仍处于下降通道，HICP同比的回升或不会影响12月欧央行的政策决策。

粗钢产量同比上升。10月欧盟28国粗钢产量同比上升6.6%，较9月回升7.6个百分点；环比上升7.6%，较9月下降7.8个百分点。

经济景气指数小幅回升。11月欧元区19国经济景气指数为95.8，较10月上升0.1，高于预期的95.2。

政策：美欧12月或降息

美联储12月或降息。美联储发布的11月议息会议纪要显示，官员们认为还存在降息空间，但只会是“循序渐进的方式”，暂停或加快降息的选项取决于经济数据。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，12月份考虑再次降息仍然是合适的。芝加哥联储主席古尔斯比表示，政策利率到明年将处于更低的水平，但随着政策利率接近中性水平，放慢降息速度将是合理的。旧金山联储主席戴利指出，不需要劳动力市场恶化，但当前通胀率仍然高于2%的目标，美联储需要把通胀从当前水平降下来。

欧央行官员表态偏鸽，12月或降息。欧央行副行长金多斯表示，若通胀按预期方向发展，央行将会进一步降息，未来将会继续降低货币政策的限制性。欧央行管委兼法国央行行长维勒鲁瓦指出，鉴于欧元区通胀放缓，在12月降息的理由充分，不应排除在任何会议上进行降息的可能性，不过欧洲央行后续降息与否和美联储的政策行动无关。欧央行管委马赫卢夫指出，对欧元区2025年实现2%通胀目标有信心，政策利率正处于下行通道。

不过，也有多位官员表示降息需稳步进行。欧央行执委施纳贝尔表示，欧央行需谨慎降息，因为借贷成本已接近不再抑制经济的中性水平，未来可以继续放宽货币政策，但应逐步进行。欧央行管委兼德国央行行长纳格尔也表示，欧元区很快就会实现通胀目标，但央行降息速度不可以过快。欧央行管委兼葡萄牙央行行长森特诺指出，央行应稳步将利率降至2%。

薪资是日央行潜在加息的关键因素。日央行行长植田和男表示，薪资趋势是潜在多次加息的关键考虑因素，日元继续贬值是一个重大风险，经济数据处于正轨之上。

新西兰联储降息50BP。新西兰联储降息50BP至4.25%，符合预期。

韩国央行降息25BP。韩国央行将基准利率从3.25%下调至3.00%，此前多数经济学家预期为维持利率不变。

尼日利亚央行加息25BP。尼日利亚央行将关键利率上调25BP至27.5%。

风险提示：海外货币政策调整超预期。

（本文仅代表作者个人观点）